航天彩虹(002389) 公司跟蹤報告：彩虹係列無人機內銷軍貿兩開花，導彈業務打造第二增長曲線

公司介紹：公司作為國內領先的無人機及新材料企業，其無人機業務以彩虹係列為核心，涵蓋中高空長航時無人機及機載武器，內銷與軍貿市場均表現強勁。公司是國內唯一兼具中大型無人機和機載武器研製能力的企業，其“機彈一體化”作戰體係優勢顯著。同時，公司積極布局多用途模塊化導彈，有望成為新的增長點。

無人機交付節奏波動，疊加新材料業務受阻，公司業績下滑明顯

23年全年公司營業收入為28.66億元（同比-25.70%），歸母淨利潤為1.53億元（同比-49.96%）。24年前三季度，公司的營業收入為12.90億元（同比-24.82%），歸母淨利潤為0.06億元（-95.65%）；公司的銷售毛利率為23.74%，同比-0.38pct，保持穩定；淨利率為0.33%，同比-8.06pcts，或由於無人機產品交付節奏受影響，以及新材料產品收入利潤下降所致。

多款無人機領先市場，功能光學膜多元拓展

公司的主營業務包括無人機和新材料兩大板塊。在無人機業務方麵，公司專注於中大型無人機及特種用途無人機的研發與生產，推出了彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5等多款成熟產品，已在國內外市場占據領先地位。同時，的新材料業務涵蓋功能聚酯薄膜和光學膜，致力於高科技膜領域的技術創新，產品廣泛應用於光伏、電子、汽車等行業。

推進新型無人機研製，攻堅多用途模塊化導彈

研發端，公司積極推動多個新型無人機項目的研製，包括CH-4增強型、CH-5改進型和隱身無人機等。此外，公司還研發多用途模塊化導彈，這一新型導彈係統具備高度的靈活性和多樣化應用，填補了國內空白，增強了公司在國防領域的競爭力，預計將在未來的作戰場景中發揮重要作用。

盈利預測：公司是國內軍用無人機頭部企業，新業務打造第二曲線，中長期業績可期。預計公司2024-2026年的歸母淨利潤分別為1.06、3.54、4.52億元，對應EPS分別為0.11、0.36、0.45元，對應PE為200.35、60.08、47.04倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：國內需求不及預期風險、軍貿節奏風險、原材料價格波動風險